DELI | NATISNI | E-NASLOV
Da, imamo nekaj stagflacije. Po vrhuncu pred covidom v četrtem četrtletju 4 se je realna končna prodaja domačih proizvodov upočasnila in se povečala le za ... 0.73% na leto v zadnjih 2.5 letih.
To merilo imamo veliko raje kot realni BDP, ker odpravlja nenadna nihanja zalog iz četrtletja v četrtletje, ki lahko prekomerno vplivajo na skupno številko. Tako je bilo v prvih dveh četrtletjih leta 2022 poročano zaporedno krčenje realnega BDP posledica likvidacije zalog in ne dejanskega krčenja tekoče aktivnosti.
Vendar pa nihanja zalog delujejo v obe smeri – zato spodnji grafikon odstrani ta statistični šum in se dotika osnovnega trenda proizvodnje, dohodka in porabe.
Kljub več kot 11 bilijonom dolarjev denarnih in fiskalnih spodbud od četrtega četrtletja 4 se je ameriško gospodarstvo pomikalo po poti v bistvu v nič.
Prvotnemu 32-odstotnemu letnemu padcu v drugem četrtletju 2, ki ga je povzročila karantena, je sledil 2020-odstotni letni odboj v tretjem četrtletju 23, nato pa se je do prvega/drugega četrtletja 3 vrnil na izhodišče pred covidom. Vendar pa je ta agregatni kazalnik trenutne gospodarske aktivnosti po tem v bistvu nihal vzdolž ravne črte.
Letna stopnja spremembe, realna končna prodaja domačega proizvoda:
- 3. četrtletje 2021: +0.09 %;
- 4. četrtletje 2021: +1.45 %;
- 1. četrtletje 2022: -1.24 %;
- 2. četrtletje 2022: +1.08 %;
Zadnja štiri četrtletja očitno ne bi bila nič posebnega, niti v normalnih okoliščinah. Toda ti bistri rezultati so se dejansko zgodili takoj po najagresivnejšem spodbudnem ukrepu v zgodovini; in tudi v obdobju, ko je naraščajoča raven inflacije šele dobivala zagon.
To pomeni, da bo ameriško gospodarstvo v prihodnjih mesecih, ko bodo spodbude v Washingtonu popuščale in inflacija na glavnih ulicah naraščala, zadela najhujša iz obeh svetov. Zato obstaja veliko razlogov za pričakovanje, da bo rdeča črta na spodnjem grafikonu kmalu za nekaj četrtletij padla v negativno območje.
Medletna sprememba realne končne prodaje domačih proizvodov, od četrtega četrtletja 4 do drugega četrtletja 2019
Za lažjo predstavo je tukaj letna stopnja spremembe deflatorja BDP za isto 2.5-letno obdobje. Očitno se je agresivno zvišala, kar je ravno nasprotno od upadajoče stopnje rasti realne končne prodaje.
Letna stopnja spremembe deflatorja BDP:
- 4. četrtletje 2020: +1.93 %;
- 1. četrtletje 2021: +4.22 %;
- 2. četrtletje 2021: 6.04 %;
- 3. četrtletje 2021: +5.75 %;
- 4. četrtletje 2021: +6.90 %;
- 1. četrtletje 2022: +7.93 %;
- 2. četrtletje 2022: +8.50 %;
Zgoraj prikazana inflacijska rast je zagotovo rekordna. Pravzaprav je deflator BDP nazadnje presegel 8.50% bilo je pred 42 leti, v četrtem četrtletju 4.
To je razlog, zakaj realno gospodarstvo omahuje in je stagflacija postala globoko ukoreninjena: namreč, dobičke nominalnega dohodka več kot požrejo naraščajoče cene, kar utira pot najhujšemu obdobju visoke inflacije in padajoče realne rasti od sedemdesetih let prejšnjega stoletja.
Ni treba posebej poudarjati, da zaradi tega stanja FED ni več na cedilu. Po letih mantre o 2.00-odstotni inflaciji kot bistvu makroekonomske stabilnosti in blaginje ne bo imel druge izbire, kot da bo še naprej zviševal obrestne mere za boj proti 6-9-odstotni inflaciji – dokler se upočasnjujoča rast proizvodnje sčasoma ne bo sesula v globoko recesijo.
Medletna sprememba deflatorja BDP, od 4. četrtletja 2019 do 2. četrtletja 2022
Današnja objava podatkov je bila pravzaprav opozorilni signal, da bi se lahko ameriško gospodarstvo zmanjšalo že v tretjem četrtletju. To pa zato, ker je globalni ameriški kompozitni indeks PMI za proizvodnjo S&P julija dosegel obupnih 3.
Julijska vrednost je bila nižja z junijskih 52.3 in kaže na ponovno krčenje poslovne dejavnosti v zasebnem sektorju. Kot je prikazano na grafikonu, BDP običajno sledi sestavljenemu indeksu proizvodnje z majhnim zamikom.
Pravzaprav obstaja veliko dokazov, da veliki deli zasebnega sektorja že upadajo. Na primer, inflaciji prilagojena poraba za nestanovanjsko gradnjo se je v drugem četrtletju 2 zmanjšala za 2022 % v primerjavi z vrhuncem v prvem četrtletju 12.4.
Glede na naraščajočo inflacijo ne vidimo razloga za pričakovanje, da se bodo realne naložbe v komercialne, pisarniške, maloprodajne in industrijske gradbene prostore v prihodnjih četrtletjih verjetno obrnile navzgor.
Inflaciji prilagojeni gradbeni izdatki, zasebni nestanovanjski objekti, četrto četrtletje 4–drugo četrtletje 2019
Prav tako ne vidimo nobenega razloga za okrevanje hvaljene potrošnje. Pravzaprav se je od trenutka, ko je pravi PCE aprila 2021 zaradi Bidenove spodbude v višini 1.9 bilijona dolarjev poskočil, poraba gospodinjstev neusmiljeno zmanjševala.
Potem ko je v začetku leta 5.0 medletno zrasla za 2022 %, je junijska številka znašala le 1.5%, kar nadaljuje trend vztrajnega upadanja. Pred nami pa je višja inflacija in morda Bidenovo zvišanje davkov – nasprotje umetne porabe, ki jo spodbujajo stimulativne ukrepi, prikazane v prejšnjem obdobju spodnjega grafikona.
Medletna sprememba realnega PCE, od aprila 2021 do junija 2022
Končno, današnje poročilo FED o potrošniškem dolgu je le še en žebelj v krsto. Pokazalo je, da se je skupni dolg gospodinjstev v drugem četrtletju povečal za 312 milijard dolarjev in dosegel rekordnih 16.15 bilijona dolarjev.
- Stanje hipotekarnih kreditov – največja komponenta dolga gospodinjstev – se je povečalo za 207 milijard dolarjev in 11.39. junija znašalo 30 bilijona dolarjev.
- Stanje na kreditnih karticah se je od prvega četrtletja povečalo za 46 milijard dolarjev. 13-odstotno medletno povečanje je največje v več kot 20 letih.
- Skupni limiti na karticah so se povečali največ v več kot desetih letih.
- Stanja avtomobilskih posojil so se v drugem četrtletju povečala za 33 milijard dolarjev, s čimer se nadaljuje naraščajoča pot, ki traja od leta 2011.
Torej, res je, da je potrošnja v realnem smislu komaj v pozitivnem območju, vendar je to v celoti posledica nenehnega povečevanja dolga gospodinjstev. Vendar je le vprašanje časa, kdaj bodo naraščajoče obrestne mere zaprle tudi to pot rasti.
Noro je seveda to, da Wall Street zdaj misli, da bo faza zaostrovanja s strani FED končana do decembra in da je bitka proti inflaciji dobljena, kar bo omogočilo nov krog znižanja obrestnih mer in naraščajoče cene delnic.
Sanjaj!
oglaša iz Svetovalna storitev Davida Stockmana.
-
David Stockman, višji sodelavec na Brownstone Institute, je avtor številnih knjig o politiki, financah in ekonomiji. Je nekdanji kongresnik iz Michigana in nekdanji direktor Kongresnega urada za upravljanje in proračun. Vodi spletno mesto za analitiko, ki temelji na naročnini. ContraCorner.
Poglej vse objave
