DELI | NATISNI | E-NASLOV
No, tukaj je še en šok. To poročilo ministrstva za trgovino je pokazalo, da realni razpoložljivi osebni dohodek marca je prišel ob -19.9% v primerjavi z marcem 2021.
To osupljivo krčenje je seveda še en dokaz starega pravila »kar se zgodi, to se zgodi«. To pomeni, da so se realni razpoložljivi dohodki marca lani zaradi ogromnih Bidenovih spodbudnih plačil zvišali za skoraj 29 %. Toda od takrat je inflacija strmoglavila, čeprav je Washingtonu zmanjkalo poguma na področju fiskalnih spodbud.
Medletna sprememba realnega razpoložljivega dohodka, od februarja 2020 do marca 2022
To seveda spominja na to, da nismo v običajnem poslovnem ciklu. Washington je na fiskalnem in monetarnem področju preprosto ponorel kot odgovor na gospodarske motnje, ki jih je povzročila Trumpova neumna podpora zaprtjem zaradi covida. Ti množični izbruhi stimulativnega gibanja so posledično povzročili neprimerljive pretrese in nihanja v četrtletnih tokovih dohodkov in porabe.
In ja, Donald je kriv za norost zaradi zaprtja države leta 2020, zaradi katere se je BDP v aprilsko-junijskem četrtletju istega leta znižal za 37 % letno. Navsezadnje nihče ni rekel, da mora poslušati etatistične birokrate, kot sta dr. Fauci in ženska z ruto, ampak je bil preprosto preveč neobveščen, len in plašen, da bi jih poslal domov.
Kakor koli že, v ameriški zgodovini še nikoli ni bilo takšne eksplozije plačil brez nakazil, kot se je zgodila v času Donaldovega mandata v letih 2020 in prvem četrtletju 1. In ja, lahko mu pripišete dober delež krivde celo za Bidenovo paloozo v višini 2021 milijarde dolarjev marca 1.9. To pa zato, ker je bila osredotočena na dokončanje drugega stimulativnega čeka v višini 2021 dolarjev na osebo, za katerega je Donald glasno hrepenel med volilno kampanjo leta 2,000.
Kot je prikazano spodaj, je letna stopnja skupnih vladnih transfernih plačil (vključno z državnim in lokalnim delom socialne pomoči in Medicaida) znašala približno 3 bilijone dolarjev, po februarju 2020 pa se je dvignila na povsem drugo poštno številko. Tako je v primerjavi s 3.15 bilijona dolarjev februarja 2020 so se ogromni porasti transfernih plačil zgodili na naslednji način:
- April 2020: 6.49 bilijona dolarjev, kar je 106-odstotno povečanje;
- Januar 2021: 5.65 bilijona dolarjev, kar je 79 % več;
- Marec 2021: 8.05 bilijona dolarjev, kar je 155-odstotno povečanje.
Žal se celo izbruhi fiskalne norosti v Washingtonu sčasoma končajo. Posledično je bila stopnja transfernih plačil, o kateri so poročali danes zjutraj za marec 2022, le 3.86 bilijona dolarjev, kar je številka -4.19 bilijona dolarjev in 52% nižje kot v marcu 2021.
Ni treba posebej poudarjati, da niti ameriško gospodarstvo niti modeli ekonomistov niso zasnovani za obvladovanje nihanj tako velikanskih razsežnosti. Posledično ameriško gospodarstvo zdaj slepo leti v smer, ki vključuje naraščajočo inflacijo in nenaden preobrat ogromnih monetarnih in fiskalnih spodbud, ki so v zadnjih dveh letih drastično izkrivljale gospodarsko aktivnost.
Skupna plačila državnih transferjev po letnih stopnjah, od januarja 2019 do marca 2022
Zaenkrat propad spodbud in transfernih plačil ni bistveno upočasnil vsesplošne porabe gospodinjstev. Marca se je poraba v primerjavi s februarjem povečala za 1.1 %, v primerjavi z lanskim letom pa za 9.1 %.
Vendar se je to zgodilo le zato, ker so gospodinjstva znižala stopnjo varčevanja na 6.2 % razpoložljivega dohodka – najnižjo raven od decembra 2013 in komaj polovico stopenj 10–12 %, ki so prevladovale pred prelomom stoletja.
Povedano drugače, začasno povečanje izračunane stopnje varčevanja, ki se je zgodilo med aprilom 2020 in marcem 2021, je bil čisti artefakt washingtonske fiskalne norosti: brezplačne stvari so se na bančne račune gospodinjstev nalagale hitreje, kot so jih lahko porabile celo ameriške razsipne družine.
A v praksi je to zdaj že zdavnaj preteklost. Gospodinjski sektor se je že vrnil k svojemu načinu delovanja od plače do plače, kar pomeni, da bo ob naslednjem krogu odpuščanj prišlo do zmanjšanja potrošnje.
Stopnja osebnega varčevanja, od decembra 2013 do marca 2022
Za pomanjkanje dvoma je poučno pogledati absolutno raven osebnih prihrankov (na letni ravni) in neverjetna nihanja, ki so zaradi spodbud povzročila pretresljive podatke. Ti podatki jasno kažejo, da domnevno »močne« trenutne ravni porabe gospodinjstev enkratno spodbuja zmanjševanje prihrankov.
To pomeni, da je bila stopnja izgubljanja osebnih prihrankov približno $ 1.19 bilijona na leto decembra 2019, kar odraža skromno 7–8-odstotno stopnjo varčevanja, ki je prevladovala med okrevanjem po letih 2008–2009. Vendar se je ta številka močno povečala na $ 6.39 bilijona in $ 5.76 bilijona aprila 2020 oziroma marca 2021, ko je Kongres gospodinjski sektor zasul z brezplačnimi stvarmi kar iz gasilske cevi.
Očitno sporočilo grafikona pa je, da je to odstopanje zdaj končano. Marca 2022 se je raven prihrankov dejansko znižala na 1.15 bilijona dolarjev (letno). To je bilo dejansko pod trendom pred covidom in osupljivo. -4.61 bilijona dolarjev ali 80 % pod ravnijo iz marca 2021.
Skratka, podatki o porabi gospodinjstev in BDP so bili v zadnjih mesecih izjemno počaščeni zaradi brezprimernega zmanjšanja napihnjenih ravni varčevanja, ki so jih ustvarili spodbudni čeki. Toda ta poseben trik je mogoče izvesti le enkrat, padajoči rumeni stolpci na spodnjem grafikonu pa jasno kažejo, da se maščuje.
Raven osebnih prihrankov, 2019–2022
Pravzaprav se izčrpavanje varčevalnih sredstev v kombinaciji z naraščajočo inflacijo že kaže v dejanski meri porabe gospodinjstev – realnih osebnih izdatkih za potrošnjo (PCE).
Ne glede na 9.1% Stopnja medletne nominalne rasti PCE (vijolična črta), o kateri so poročali danes zjutraj za marec, je bila medletna realna rast (črna črta) le 2.3%. To je v primerjavi s 7.3 %, 9.3 % in 25.4 % novembra, junija in aprila 2021.
Skratka, ker se zmanjšuje črpanje prihrankov in inflacija precej presega rast plač, se realni PCE močno vleče proti stagnaciji. To pa zato, ker je tisto, kar je bilo enakovredno lubenici, ki gre skozi udava, zdaj v bistvu izstopilo iz zveri.
Medletna sprememba nominalnega in realnega PCE, od marca 2021 do marca 2022
Pravzaprav je današnje poročilo celo ovrglo trditev, da bo robustna rast plač gospodinjstvom zagotovila izjemno kupno moč. Pravzaprav se je izkazalo, da marčevska 11.7-odstotna medletna rast skupnih dohodkov od plač, o kateri so se letos zjutraj tako razvpito oglaševali na Bubblevision, ni izkazala za ravno to, kar so napovedovali.
To pa zato, ker se ob odštevanju inflacije medletna številka skrči na precej skromnih 3.1 %. Če pa pogledamo trend od lanskega aprila, ko sta se nominalna in inflaciji prilagojena številka zvišala za 15.3 % oziroma 11.2 %, se o tem res ni veliko prepirati.
Medtem ko se je medletna stopnja rasti nominalnih plač znižala za skromnih 24 %, se je stopnja rasti realnih plač strmoglavila za 72 %. Vendar je precej gotovo, da se bosta skupna zaposlenost in rast plač še naprej upočasnjevali, tudi ko se bo inflacija pospeševala – kar pomeni, da se bo stopnja rasti dohodkov gospodinjstev, prilagojenih inflaciji, še naprej zmanjševala.
Medletna sprememba nominalnih in inflaciji prilagojenih izplačil plač, od aprila 2021 do marca 2022
Končno je imela marčevska številka najljubšega merila inflacije FED – deflatorja PCE – dve jasni posledici: prvič, da se stopnja inflacije pospešuje, in drugič, da FED v kratkem ne bo mogel omiliti svoje protiinflacijske politike.
Spodnji grafikon kaže, da Fed brezupno zaostaja za inflacijsko krivuljo in da je bila njena dolgoletna teorija o "nizki inflaciji" popolna zmota, ki jo je podpirala začasna, a nenavadno nizka stopnja inflacije za trajne in netrajne dobrine.
Skladno s tem spodnji dve podatkovni banki povzemata medletne stopnje inflacije za tri glavne komponente deflatorja PCE, kot tudi za celotni indeks. Razlika med obema obdobjema je kot noč in dan, in kot je prikazano na grafikonu, se poslabšuje.
Medletna sprememba deflatorja v četrtem četrtletju 4:
- Storitve PCE: +2.2 %;
- Trajno blago PCE: -1.5 %:
- PCE Netrajna blaga: +0.4 %;
- Skupni deflator PCE: +1.5%;
Medletna sprememba deflatorja v četrtem četrtletju 1:
- Storitve PCE: +4.6 %;
- Trajno blago PCE: +10.9 %;
- PCE Netrajna blaga: +8.8 %;
- Skupni deflator PCE:+6.3 %
Glede na to, da se je inflacija storitev, ki je bila vedno precej nad ciljem FED-a, zdaj podvojila z 2.2 % na 4.5 % in da se dejavniki, ki vplivajo tako na trajne dobrine (motnje v svetovnih dobavnih verigah) kot na netrajne dobrine (povečanje cen surovin po svetu), še naprej krepijo, je indeks končnega rezultata ... 6.3% objavljeno za marec nima kam iti, razen navzgor, in to v bistvu navzgor.
Vprašanje torej ostaja. Ali si je mogoče predstavljati, da bi FED v bližajočem se scenariju, v katerem se deflator PCE dvigne proti 10 %, lahko sprostil monetarno zadržanost – zlasti med volilno sezono, v kateri bodo republikanci na vso moč kričali proti inflaciji?
Medletna sprememba deflatorja PCE in njegovih glavnih komponent, četrtletje 4–prvo četrtletje 2019
Menimo, da je odgovor na zgornje vprašanje negativen, kar pomeni, da bo bližajoči se udarec za noro precenjen delniški trg biblijski.
To pa zato, ker se bodo obrestne mere dvignile precej nad trenutna pričakovanja, preden bo FED končno uspel ustaviti inflacijski val in pahniti gospodarstvo v propad; in tudi zato, ker se površinske "rastne" floskule, ki so upravičevale neverjetne zasebne podjetnike v tehnološkem sektorju, zlasti med FANGMANOM, že začenjajo razkrivati.
Ves čas smo trdili, da se bodo podjetja, kot so Amazon, Google in ostala, kmalu soočila z železnim zakonom rasti BDP. To pomeni, da njihove visoke stopnje rasti v zadnjem desetletju niso vzdržne, ker so bile posledica enkratnih gospodarskih premikov, kot sta premik oglaševalskih sredstev iz tradicionalnih v digitalne medije in premik distribucije na drobno iz fizičnih trgovin v e-trgovino.
Poleg tega so ogromne gospodarske motnje, ki jih je povzročila karantena zaradi covida-19, te premike dejansko pospešile, s čimer so dan dokončanja in s tem rast BDP znatno premaknili naprej.
Poročila o zaslužku tehnoloških velikanov za prvo četrtletje tega tedna so te trditve v celoti potrdila. Prihodki Amazona so se na primer v prvem četrtletju povečali le za 1 %, v primerjavi s 7-odstotno rastjo v enakem obdobju lani. To je najpočasnejša stopnja rasti v katerem koli četrtletju od zloma internetnih podjetij leta 44 in drugo zaporedno obdobje enomestne rasti za velikana e-trgovine.
Poleg tega je Amazon sporočil, da v tekočem četrtletju napoveduje prihodke v višini od 116 do 121 milijard dolarjev, kar je manj od povprečnih ocen analitikov, ki so znašali 125.5 milijarde dolarjev. To pomeni, da bi se lahko rast prihodkov v drugem četrtletju še bolj zmanjšala, na med 3% in 7% iz enega leta prej.
Seveda ima Amazon po podatkih Insider Intelligence še vedno največji delež spletne trgovine, približno 39 %. Vendar pa podjetje za poslovno inteligenco pravi tudi, da se je rast v tem segmentu v zadnjem času ustavila, in napoveduje, da se bo letna rast naročnin na Prime v ZDA, ki je nekoč znašala skoraj 20 %, do leta 2 upočasnila na 2025 %.
Amazon je v prvem četrtletju dejansko zabeležil čisto izgubo v višini 3.8 milijarde dolarjev in, kar je še pomembneje, negativna prosti denarni tok $ 18.6 milijardeTorej je le vprašanje časa, kdaj bo ostalo $ 1.242 bilijona tržna kapitalizacija (po današnjem krvoproliću) se spet zruši na tla.
Amazon pa ni edini. Širok spekter podjetij iz različnih panog se sooča z upadom spletnega nakupovanja. Marca je bila spletna poraba v ZDA za 3.3% v primerjavi z letom prej, kar je prvi takšen upad od leta 2013, kažejo podatki MasterCard SpendingPulse.
Prav tako so se Googlovi prihodki od oglaševanja močno upočasnili s 34 % lanskega marca na le 22 % za obdobje LTM, ki se je končalo marca 2022, medtem ko so se prihodki od oglaševanja Facebooka upočasnili na le 6.1%. To je bila najšibkejša širitev v desetletni zgodovini podjetja.
Digitalni velikani so spet absorbirali več kot dve tretjini prihodkov od oglaševanja, kar pomeni, da se bo rast prihodkov nekoč v bližnji prihodnosti upočasnila na raven 2 % +/- celotne oglaševalske industrije. Takrat 2.1 bilijona dolarjev skupne tržne kapitalizacije Facebooka in Googla verjetno ne bo mogla prenesti nizke enomestne rasti prihodkov in dobička.
Torej, da, današnje poročilo je množici bubblevision povedalo, da je bila potrošnja marca za 9.1 % višja kot v prejšnjem letu in da je bilo zato vse v redu.
Ni bilo. Niti za miljo daleč.
Objavljeno od Stockmanov kotiček.
-
David Stockman, višji sodelavec na Brownstone Institute, je avtor številnih knjig o politiki, financah in ekonomiji. Je nekdanji kongresnik iz Michigana in nekdanji direktor Kongresnega urada za upravljanje in proračun. Vodi spletno mesto za analitiko, ki temelji na naročnini. ContraCorner.
Poglej vse objave
